Constatemos tres indicadores que están relacionados entre sí, reservas, comercio de mercancías y niveles de deuda, para poder aventurar un destino para la moneda americana. La participación de las reservas en dólares estadounidenses en manos de los bancos centrales cayó durante el último trimestre del 2022 al 55%, su nivel más bajo en 25 años, según la encuesta de Composición Monetaria de las Reservas Oficiales de Divisas (COFER) del FMI. La contribución del dólar estadounidense en las reservas mundiales ha disminuido, prueba fehaciente que los bancos centrales se han alejado gradualmente de esta divisa. El conflicto entre Rusia y Ucrania y la capacidad de la alianza occidental para congelar prácticamente de la noche a la mañana las reservas de divisas de Rusia, estimadas en 300 MM (mil millones) de dólares, hacen que cualquier gobierno cuyas políticas no siempre se alineen con las de Estados Unidos tomen distancia. Esta desatinada sanción occidental, encabezada por Estados Unidos, acelera la diversificación de los activos en monedas alternativas.
Esta idea nos lleva al segundo punto en cuestión, que tiene que ver con el comercio de mercancías. El 7 de diciembre de 1995 China se unió al Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT) que a la postre sería la Organización Mundial de Comercio (OMC). El comercio y la participación de China en él han aumentado exponencialmente, China supera ampliamente a los EE.UU. como el principal socio comercial del mundo.
Aun así, de los 22.3 billones de dólares de comercio, China representa casi el 15% de las exportaciones, unos 3.3 billones y solo una parte de ese comercio está siendo motivo de negociación en moneda que no corresponda al área del dólar. Podríamos suponer que Rusia con su comercio por 494MM de dólares modificó sus ventas externas a rublos o diferentes monedas, atentando contra el dólar. Lo mismo pasaría con Irán, unos 70MM, y unos 120MM de la República Democrática de Corea, así como el muy difundido acuerdo entre China y Arabia Saudita, unos 8MM de dólares, el 25% de los 31.5MM que Arabia Saudita exporta de energía a China. Todas estas transacciones llegarían con suerte al 3.2% del comercio total, montos realmente exiguos para preocupar a los Estados Unidos.
En el comercio de los hidrocarburos, Xi Jinping llamó al colectivo —conformado por Arabia Saudita, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos, Baréin, Catar y Omán— a negociar el gas y el petróleo en yuanes. Debe quedar claro que de los 22.3 billones del comercio mundial de mercancías los combustibles y energía implican 3.8 billones o sea sólo el 17% del comercio en general. Este dato sería relevante si todos los exportadores de energía cambiaran de petrodólares a petroyuanes.
Nos queda un último indicador que afecta la credibilidad y ahora está amenazada por una confluencia de fuerzas. La deuda en dólares, encabezada por los EE.UU., es ahora de 31 billones de dólares y sigue aumentando. Si bien es un verdadero récord, hay que tener en cuenta que es en dólares y la máquina para imprimirlos se encuentra en la misma casa. La deuda pública estadounidense siempre estuvo fuera de control porque es, simplemente, impagable. Por ahora, la fiesta continúa. Pero el aumento de la inflación ha puesto al sistema en jaque.
A medida que ha crecido la deuda, el costo de su servicio se ha convertido en una parte importante del presupuesto federal. En 2021 el gobierno pagó 562.000 millones de dólares en concepto de intereses sobre la deuda. Es cierto que es una suma desproporcionada. Pero echemos una mirada alrededor para compensar la necesidad de dólares del mundo para el pago de interés. Brasil, Argentina, Chile, México, Ucrania y Colombia tienen un endeudamiento en dólares de más de 2.6 billones. Los intereses y la necesidad de dólares harán que los déficits estadounidenses sean mucho más llevaderos.
En el corto plazo ninguno de los indicadores apunta a que el dólar estadounidense puede pasar sobresaltos, no al menos durante un largo periodo. Pero es cierto que se abren muchas puertas, con reservas o comercio en monedas alternativas. Con la deuda es otro cantar, extraordinario argumento bélico-económico que condiciona a los dos anteriores.
